嗨，各位親愛的讀者們，我是你們的老朋友，老錢。
你是不是也有過這樣的經驗？想買個特別的公仔，或是找輛二手車，結果發現那些真正稀有、價格又甜的「寶貝」，壓根兒不在百貨公司或汽車大賣場裡。反倒是靠著朋友介紹、上網爬文，在一些「檯面下」的管道，意外找到了心頭好。金融市場裡，也有這麼一個「地下」的尋寶地，它不像是你我熟悉的證券交易所那樣熱鬧喧囂、價格透明，卻藏著許多你意想不到的機會與風險。它就是我們今天要聊的主角——「OTC市場」。
所以，到底 otc是什麼 呢？簡單來說，OTC是「Over-the-Counter」的縮寫，直譯就是「越過櫃檯」的意思。顧名思義，它指的就是那些不在傳統證券交易所「集合競價」買賣的證券或金融商品，而是買賣雙方「直接」議價成交的市場。想像一下，這就像你跟隔壁老王私下談好，把他的珍藏老酒轉手給你，而不是在公開拍賣會上舉牌競標。這種交易模式，從20世紀初美國證券商在自家櫃檯買賣股票就已經存在了，隨著時間推進，它逐漸演變，如今已是全球金融體系裡一個不可或缺的環節，特別是在金融衍生性商品的世界裡，它更是稱霸一方。
從「黑市」到「灰色地帶」：OTC市場的交易模式與進化論
你可能會好奇，這種不公開、不透明的交易方式，真的安全嗎？剛開始，OTC市場確實有點像金融界的「黑市」，買賣雙方一對一協商，合約內容彈性得不得了，但隨之而來的就是「誰知道對方會不會賴帳」的信用風險。好在，金融世界可不是法外之地。為了降低這種風險，全球的金融監管機構和各大交易所可是絞盡腦汁。
其中一個重要的轉變就是「中央清算」機制的導入。你可以把「中央清算」想像成一個超級公正的「保證人」。以前，你跟老王買酒，酒錢付了，結果老王跑路了，你求助無門。現在，多了一個「保證人」在中間。你付錢給保證人，保證人確認老王交酒後，再把錢轉給老王。就算老王臨時反悔，保證人也會負責把酒給你。這樣一來，買賣雙方就不用擔心對方「落跑」了。芝商所（CME，全球最大的期貨交易所之一）早在2002年就推出了ClearPort平台，把這種「場外交易、場內清算」的模式付諸實現。而2008年金融海嘯之後，美國的「Dodd-Frank金融法案」（Dodd-Frank Act，旨在改革美國金融監管體系，降低系統性風險）更是大力推動，要求大部分的OTC衍生性金融商品都要進入交易所進行中央清算。
當然，要讓五花八門的OTC商品都能被中央清算，就得讓它們變得「標準化」。這就好比原本每個人釀的酒度數、容量都不一樣，現在為了方便交易和清算，大家決定都按照固定規格來生產。對於那些需要現金結算的OTC合約，像是某些大宗商品，它們的最終結算價通常會參考現有的電子期貨合約價格，或是由獨立的第三方機構發布的市場權威價格指數（像是每個月的平均價格）來決定。透過這些措施，OTC市場正從過去那種「自由奔放」卻高風險的模式，轉變為一個兼顧彈性與安全、風險相對可控的混合型市場。
數字會說話：OTC市場的驚人規模
你可能會覺得，這種「檯面下」的交易，規模應該不大吧？那可就大錯特錯了！OTC市場的全球規模簡直是龐大到讓你驚訝。特別是在金融衍生性商品的領域，它可是個巨無霸。根據國際清算銀行（BIS）在2014年季度報告的數據顯示，截至當年6月底，全球未平倉的OTC衍生性金融商品合約名義價值，竟然高達驚人的691兆美元！這個數字有多大呢？大概是全球GDP的好幾倍。
在這龐大的數字裡，利率衍生性商品獨佔鰲頭，佔了超過八成，其次是外匯衍生性商品，大約佔了一成。這說明了OTC市場在提供企業和機構管理利率、匯率風險方面，扮演著極其關鍵的角色。換句話說，如果沒有OTC市場，全球企業進行國際貿易、借貸融資的風險管理工具就會少掉一大塊。所以，別看它不喧嘩，它可是全球金融體系穩定的重要基石之一，對全球經濟的穩定性具有舉足輕重的影響力。
光鮮亮麗的優勢背後：OTC市場的兩面刃
凡事都有兩面，OTC市場也不例外。它之所以能在全球金融市場佔有一席之地，肯定有它的獨到之處。但同時，也伴隨著一些不可忽視的風險。
先說說OTC市場的「亮點」吧：
- 靈活性與客製化： 這是OTC市場最大的魅力所在。因為是買賣雙方直接議價，合約內容幾乎可以「量身打造」，滿足一些特別、複雜的需求。例如，大型機構需要一次性完成數億美元的交易，或是希望合約能精準匹配他們現貨貿易的特定日期、條件，這些在公開交易所可能很難實現，但在OTC市場就輕鬆搞定。這就像訂製一套西裝，比買現成的更合身、更符合你的個人風格。
- 新產品培育： 很多新創公司、或是那些剛起步、流動性還不夠的金融產品，一開始很難直接在大型交易所掛牌。OTC市場就像一個「孵化器」，讓這些新產品在初期能夠找到買家，慢慢成長，累積交易量，最終才有可能轉向公開市場。
- 降低市場衝擊： 對於那些超級大的訂單，如果直接丟到公開交易所，可能會瞬間改變市場價格，造成巨大的波動。但在OTC市場，大額交易可以私下完成，對公開市場價格的影響相對較小，有助於維持市場穩定。
- 複雜產品的溫床： 某些複雜的期權（Option）或衍生性商品，因為其結構特殊，短期內很難設計出標準化的電子交易系統來處理。這時候，人工撮合的OTC市場就成了這些複雜產品的最佳交易場所。
不過，在享受這些優勢的同時，也別忘了它的「陰影」：
- 透明度與資訊不對稱： 因為交易資訊不公開，投資者很難知道市場的真實價格區間，也難以獲得足夠的資訊來評估標的物的真正價值。這就像你在暗巷裡買東西，店家報價全憑他一張嘴，你很難比價。
- 高違約風險： 儘管有中央清算機制，但並非所有OTC商品都適用。對於那些非標準化或未經清算的合約，一旦交易對手倒閉或不履約，你可能就會蒙受損失。這就是「信用風險」，萬一對方是個「老賴」，你就慘了。
- 流動性不足： 相比於每天交易量龐大、買賣盤綿密的集中交易所，OTC市場的證券流動性通常較差。你想賣的時候，可能找不到買家；想買的時候，可能價格奇高。這就像你想把一件小眾收藏品賣掉，很難立刻找到識貨的人。
- 詐騙風險： 由於監管相對寬鬆，加上資訊不透明，OTC市場也成了不法分子利用來進行詐騙活動的溫床。特別是一些包裝精美的「投資機會」，背後可能就是個空殼子，讓你血本無歸。
總而言之，OTC市場提供了一種更具彈性的交易選擇，尤其適合專業機構和對特定產品有客製化需求的投資者。但對於一般散戶來說，在踏入這個市場之前，一定要充分了解其風險，尤其是資訊不對稱和流動性不足所帶來的挑戰。
全球OTC市場巡禮：誰是誰家？
你或許會好奇，到底哪些公司是在OTC市場交易？全球各地的OTC市場都有自己的一套規則和分類，反映了當地金融監管和市場發展的水準。
美國OTC市場：分級嚴謹，風險各異
美國的OTC市場體系相對複雜，最知名的就是OTC Markets Group（以前叫做Pink Sheets，也就是台灣俗稱的「粉紅單」）。它不是一家交易所，而是一個提供報價和流動性資訊的平台，下面又分成三個等級，風險程度由高到低：
| 等級 | 特性說明 | 風險程度 |
|---|---|---|
| OTCQX | 最高標準。公司需定期披露經審核的財務資訊，並向美國證券交易委員會（SEC）註冊，揭露度高，類似公開上市公司的標準。 | 較低 |
| OTCQB | 中級市場，又稱「機會市場」。適用於創業及發展階段的公司，財務門檻比OTCQX低，但仍需滿足財務披露要求。 | 中等 |
| OTC Pink | 開放市場。要求最低，資訊披露最少，甚至有些公司可能根本不披露。這裡面包含許多財務困境、甚至已經破產的公司。 | 最高 |
而曾經由美國金融業監管局（FINRA）營運的OTCBB（場外交易公告板），要求公司必須向SEC提交報告，不過這個平台已於2021年11月8日停止營運了。另外，還有所謂的灰色市場，指的是那些未在任何正規平台報價的證券，交易通常都是私下單獨處理，風險更是高不可測。
台灣櫃買市場：中小型企業的搖籃
在台灣，我們最熟悉的OTC市場就是由中華民國證券櫃檯買賣中心（TPEx）管理的櫃買市場。櫃買市場編製的櫃買指數（OTC指數），就像是台灣非上市櫃股票市場的晴雨表。
櫃買市場的上市條件比證券交易所寬鬆，旨在扶植中小型和新創企業。它裡面還有「興櫃市場」和「創櫃板」等不同層級。興櫃市場的條件相對寬鬆，企業只要有兩家以上券商輔導，並進行推薦，就可以申請登錄。如果企業表現良好，未來還有機會轉上市或上櫃。不過，老錢也得提醒大家，在櫃買市場，尤其是一些新興或剛上市的公司，也存在「魚目混珠」甚至「掛羊頭賣狗肉」的詐騙風險，投資前務必擦亮眼睛。
其他國家OTC市場：百花齊放
- 中國大陸OTC市場： 最具代表性的是全國中小企業股份轉讓系統（NEEQ），俗稱「新三板」，它也有自己的指數——三板成指。
- 日本OTC市場： 由日本交易所集團（JPX）管理的JASDAQ指數，反映了日本非上市股票市場的動態。
總之，全球各地的OTC市場體系，都反映了各地對非上市企業融資和交易的監管策略。而這些OTC指數，則為我們觀察這些「檯面下」市場的健康狀況，提供了量化的參考。
OTC指數：是溫度計還是陷阱？
當我們談到OTC市場，就不能不提「OTC指數」。它就像是這個非集中交易市場的「溫度計」，可以幫助我們了解整個市場的情緒是熱情如火還是冷若冰霜。對於一般投資人來說，透過觀察櫃買指數，可以判斷資金是否流向了中小型股或新創企業；而對於專業投資人來說，它可能是一個尋找「超額報酬」的寶庫，因為在OTC市場裡，有時能找到一些還未被大眾發現的「潛力股」，實現資訊領先和低成本投入。
然而，就像任何工具一樣，OTC指數也有它的「使用限制」：
- 流動性通常較差： 這導致OTC指數的編制可能比主板指數更複雜，也更容易產生失真。
- 不代表整個次級市場： OTC指數只包含了在特定平台交易的證券，那些完全未上市、未在任何平台報價的公司，就無法被指數捕捉到。
- 解讀需謹慎： 因為流動性低，指數波動可能較大，不能單獨作為投資決策的唯一依據，需要搭配其他市場指標一起觀察。
所以，老錢語重心長地勸告各位：對於絕大多數普通投資人而言，直接參與OTC市場的高風險投資，真的需要三思。
老錢的真心話：尋寶可以，但請帶好裝備！
講了這麼多 otc是什麼，相信你對這個「檯面下」的金融市場有了更清晰的認識。OTC市場確實提供了一個獨特的機會，讓一些新興、創新，或是規模較小的企業，能夠獲得融資和交易的機會。同時，它也為大型機構提供了更靈活、更客製化的風險管理工具。
然而，它的高彈性也伴隨著高風險。資訊不透明、流動性不足、信用違約風險，甚至潛在的詐騙問題，都是你在考慮「尋寶」之前，必須仔細考量的。如果你對市場和投資標的了解不深，又沒有足夠的風險承受能力，貿然闖入OTC市場，很可能會變成「尋仇」而不是「尋寶」。
老錢給你的行動建議是：
- 做足功課： 在投資任何OTC相關產品之前，務必深入研究公司背景、財務狀況、所處產業前景，以及相關的監管規定。別聽信「內線消息」，相信自己研究出來的結果。
- 分散風險： 如果你真的決定要涉足OTC市場，切記不要把所有雞蛋放在一個籃子裡。小額嘗試，並將投資分散到不同的標的，降低單一風險。
- 注意流動性： 投資前想清楚，萬一你需要緊急變現，你的標的物好不好賣？價格會不會大幅折讓？
- 警惕詐騙： 對於那些宣稱「保證獲利」、「穩賺不賠」的投資機會，百分之九十九是詐騙。OTC市場因其相對寬鬆的環境，更容易滋生此類問題，務必保持高度警覺。
- 考慮專業人士建議： 如果你對OTC市場真的有興趣，但又覺得自己研究不夠，不妨諮詢專業的金融顧問。他們可以根據你的風險承受能力和投資目標，給予更具體的建議。
⚠️ 最終的風險提示： OTC市場雖然提供了許多靈活的交易機會，但其複雜性、較低的透明度以及較高的風險，讓它成為一個不適合所有投資人的市場。特別是資金流動性不高、風險承受能力較弱的投資人，老錢強烈建議您在評估自身狀況後再做投資決策。記住，保護好自己的錢袋子，永遠是投資的首要原則。
希望今天的分享，能讓你對 otc是什麼 有了更深刻的認識。下回我們再聊聊金融世界的其他秘密吧！